核心观点:4月实体经济数据下滑。

1.在投资方面，企业不愿意增加资本支出，房地产投资增速为负，主要是不确定性降低居民对住房的需求，房企不愿意投资拿地，在疫情影响下，一些基础设施项目受到影响。

2.生产方面，主要行业工业增加值下降，叠加价格因素的下游行业下降较多。

3.在消费方面，消费尤其是非必需品受到疫情的冲击很大。

4.在就业方面，失业率达到两年来的最高水平。

5.伴随着各地疫情得到有效控制，复工复产将逐步推进，经济将逐步回暖，但完全恢复尚需时日。

主体

国家统计局发布2022年4月实体经济数据:4月份我国规模以上工业增加值同比增长—2.9%，上月为5%，4月份，全社会固定资产投资累计同比增速为6.8%，上月为9.3%4月份，社会消费品零售总额同比增长—11.1%，上月为—3.53%4月份城市失业率为6.1%，而上个月为5.8%

在投资方面，不确定性降低了居民的住房需求:

4月份固定资产投资同比增长6.8%，环比下降2.5%，其中，制造业，房地产和基础设施固定资产投资累计同比增速分别为12.2%，—2.7%和6.5%，比上月分别回落3.4%，3.4%和2.0%。

①制造业:在疫情冲击下，企业正常经营和新增订单受到影响在疫情反复的情况下，企业的预期较弱，增加资本支出的意愿较弱制造业固定资产投资全部回落，其中专用设备，金属制品，医药，计算机固定资产投资总额同比增长22.1%，19.8%，9.9%和22.1%，分别比上月回落4.6%和4.1%

②房地产:在疫情影响下，经济不确定性加强，居民储蓄倾向提高，购房需求减少，房企监管虽有所放松，但房企经营状况并未得到实质性改善，销售下滑导致房企资金回笼不畅，拿地投资意愿不强，房地产投资累计同比增速自2020年6月以来首次降至负值，商品房累计销售面积同比下降20.9%，为2020年4月以来最低，土地购置面积累计同比增速降至—46.5%，比上月回落4.7%，房地产新开工面积，施工面积和竣工面积累计同比增速分别为—26.3%，0.0%和—11.9%，与上月相比变化分别为—8.8%，—1.0%和—0.4%。

③基建:受疫情影响，部分基建项目落地受到影响，导致4月基建投资累计同比增速下降，考虑到基建是实现稳增长目标的主要抓手，伴随着各地疫情的有序控制和复工复产的逐步推进，基建投资增速有望回升4月份，基建同比增速6.5%，环比下降2.0%2022年1—4月，地方政府债券发行总量达到近4年来的最大值

生产方面，主要行业增速全部回落，叠加价格因素的下游行业回落较多:

4月份，主要行业工业增加值同比增速回落，上游行业回落相对较小，中下游行业回落较大4月份，中国规模以上工业增加值同比下降2.9%，环比下降7.9%，两年平均增速8.62%，其中，采矿业，制造业，电力，燃气及水生产和供应业分别增长9.5%，—4.6%和1.5%，比上月分别回落2.7%，9.0%和3.1%

再看工业，还有石油和天然气开采，煤炭开采和洗选，化学原料和化学制品制造业，电气机械和器材制造业，通用设备制造业，金属制品制造业，医药制造业，食品制造业，农副食品加工和汽车制造业4月份规模以上工业增加值同比增速分别为7.2%，13.2%，—0.6%，1.6%，—15.8%和—6.6%—0.10%和—31.8%，较上月分别变动1.5%，—3.5%，—3.6%，—9.0%，—15.1%，—8.7%，—13.9%，—3.7%，—6.2%和—30.80%

在消费方面，非必需品受到的冲击相对较大:

在疫情冲击下，生活必需品零售受影响较小4月份，社会消费品零售总额同比下降11.1%，环比下降7.6%，其中商品零售额同比下降9.7%，环比下降7.6%，餐饮收入同比下降22.7%，环比下降6.3%分行业看，粮油，食品，饮料，化妆品，日用品，通讯设备，汽车同比增速分别为10.0%，6.0%，—22.3%，—10.2%，—21.8%和—31.60%，变化幅度较上月分别为—2.5%，—6.6%和—16.0%

在就业方面，失业率创下两年来的新高:

在疫情冲击下，失业率大幅上升，年轻就业人口受影响更大4月份，城镇失业率为6.1%，比上月上升0.3%，为近两年来最高其中，16—24岁和25—59岁人群失业率分别为18.2%和5.3%，比上月分别上升2.2%和0.1%

综合来看，4月是本轮疫情影响最严重的一个月企业增加资本支出意愿较弱，居民购房需求疲软，房企投资拿地意愿较弱，基建项目落地受到影响，消费大幅下滑，失业率再创新高，但伴随着各地疫情得到有效控制，复工复产将逐步推进，经济将逐步回升但由于投资和供应链的恢复是一个相对长期的过程，各地重叠的疫情可能会反复出现，基本面的恢复还需要时间，这导致债市快速V型反弹的概率较小