1Q22三大航亏损大幅扩大，等待疫情稳定，航空公司在困境中逆转公布三大航1Q22业绩第一季度，新冠肺炎形势严峻，空难和油价上涨叠加影响，航空公司经营面临挑战总营收470.5亿，同比下降4.4%，净亏损211.6亿，差于我们预期的净亏损165亿亏损同比增加71.4亿，较4Q21增加48.0亿其中，南航因货运业务代偿亏损45.0亿元，为三大航中最少，同比微增4.9亿，国航和东航分别亏损89.0亿和77.6亿，同比多亏26.9亿和39.6亿在短期动态出清的背景下，三大航的疫情对其业务恢复需要相对稳定，但中长期仍看好后疫情期航空供需结构改善，叠加全票价上调，等待航空板块在困境中扭转Q22新冠肺炎受冲击严重，供需双双疲软三大航空公司客座率下降4.7pct1Q22新冠肺炎疫情持续影响航空公司经营，3月份更为严峻1/2/3月日均确诊病例数分别为76/55/1243，使得1Q22三大航空公司ASK/RPK同比下降15.2%/21.1%，仅为1Q19其中，在1月至2月的春运高峰期间，一刀切和就地过年的倡导略有下降三大航空公司ASK/RPK同比分别增长21.9%/23.6%，客座率62.9%，上升0.8pct同比，但3月份供需同比下降60.0%/66.6%，仅为2019年同期的31%/23%，客座率为61.5%，同比大幅下降12.1pct单位客运收入不错，但低营业额下成本压力明显，亏损大大增加在低运力投入下，航空公司保持了更多的高质量航班通过有效的收益管理和国际高票价，我们预计1Q22单位客运公里收益将增长20%左右而1Q22航空煤油平均出厂价同期上涨55.1%，低周转下固定成本难以摊薄三大航1Q22营业成本638.0亿，同比增长5.4%，单位ASK成本同比增长24.2%，毛亏损167.5亿，同比增长54.4亿，最终拖累三大航净亏损211.6亿，同比增长71.4亿，南航在三大航中客座率领先，东航经历了从航企来看，主要基地航企东航客座率下降5.9pct至60.0%，为三大航中最低ASK/RPK分别下降15.3%/22.9%，仅为1Q22的48%/35%，国航运力更为谨慎，ASK/RPK分别下降22.2%/27.8%，仅为1Q19的40%/30%，客座率下降4.8pct至61.3%，略好于东航，南航ASK/RPK分别下降10.0%/15.1%，客座率65.3%，下降4.0pct，客座率领先三大航三大航利润略有分化，利润恢复需要等待疫情稳定三大航亏损同比降幅略有分化其中，南航弥补货运业务，收入214.7亿元，增长1.0%，同比毛亏12.4亿至34.5亿元，净亏损45.0亿元，为三大航中最少，同比仅微增4.9亿元，而国航宽体机占比高，低周转下成本压力大毛亏损同比增加21.1亿至67.7亿，净亏损89.0亿，同比增加26.9亿，受东航主基地疫情影响，毛亏损同比增加20.9亿至65.3亿，净亏损77.6亿，同比增加39.6亿净亏损的恶化程度是三大航空公司中最高的在短期动态出清的背景下，我们认为疫情相对稳定后，三大航的利润会逐渐恢复风险:新冠肺炎疫情超预期，经济低迷，国际贸易和政治摩擦，市场竞争加剧，石油交易所波动，高铁提速，安全事故发生