疫情导致利润增速放缓，后续冲高有望推动业绩的恢复和增长公司2022Q1实现营收2.1亿元，增长3.4%，实现净利润3153万元，增长2.3%，符合预期，扣非后归母净利润2903万元，与去年同期基本持平3月以来，受疫情影响，物流不畅，原材料收货和产品发货明显受阻，收入确认放缓，同时，第一季度收到的退税比去年同期少220万如果剔除退税因素，Q1归母净利润将增长13%左右总体来看，一季度的疫情制约了公司营收业绩的增速如果后续国内疫情得到成功控制，公司有望通过赶工推动营收业绩的恢复和增长目前，公司重点加大销售渠道的铺设，不断完善直销团队的网络布局，大力发展经销商和网上销售渠道，同时积极推动产品的迭代升级预计今年公司将加快产品解决方案从变电站自动化向综合能效管理和消防延伸，推动客单价和订单量持续提升，强化利润增长动力毛利率回升，原材料主动储备导致现金流出增加2022Q1公司毛利率45.3%，YoY+0.5 pct，毛利率基本持平期间费用率32.2%，YoY+0.8 pct，其中销售/管理/R&D/财务费用率YOY—2.0/+0.9/+0.01 pct预计销售费用率的下降主要是由于疫情下销售人员差旅费等费用的减少R&D费用率上升主要是由于公司持续重视产品R&D，相关投资增加Q1未计提资产减值损失，与去年同期相比无变化所得税率为7.8%，YoY—4.7 pct，主要是由于本期R&D费用加扣除按税前100%收取，去年同期为税前75%，减少了应计所得税净回报率为15.2%，同比下降0.2%经营活动现金净流出约6200万元，去年同期现金净流入约1500万元现金流出增加主要是公司储备原材料支出增加，支付货款的承兑汇票保证金增加现金回报比和现金流出比分别为107%和167%，YoY+9/+68 PCTs积极回购股份，不断推行员工持股激励核心骨干基于对未来发展前景的信心和价值认同，公司董事长兼总经理宣布，为进一步建立和完善长期激励机制，充分调动公司高级管理人员和核心骨干的积极性，公司拟回购股份5000万至10000万元用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过20元/股最近几天，公司公布了第四期员工持股计划拟向不超过107名核心员工授予317万股公司股份，占公司总股本的1.48%授予价格为10元/股，考核目标为2023/2024年收入比2022年增长不低于15%/35%公司连续三年发布员工持股计划，不断提高员工持股比例，深度绑定核心骨干利益，增强创新活力，促进公司可持续增长投资建议:我们预计公司2022—2024年实现净利润2.3/3.1/4.2亿元，同比增长35%/35%/34%，EPS分别为1.07/1.45/1.94元，当前股价PE为17风险:疫情影响超预期风险，应收账款坏账风险，固定资产折旧风险，股份回购风险，激励计划实施未达预期风险等