在食品饮料这个大赛道中，大家对调味品的关注度可能仅次于白酒，这两年调味品的市场表现也不负投资者所望疫情之后，很多行业受到冲击，相比之下，作为刚需品的调味品一度逆势增长，受到资金热捧，板块估值出现了系统性抬升

但伴随着疫情走向常态化，调味品最终未能摆脱消费低迷的影响，基本面出现边际恶化，致使整个2021年，调味品板块的表现都难尽如人意展望2022年，经过了一年的调整与震荡，调味品赛道会柳暗花明，再创辉煌吗

2021年行情回顾:基本面恶化，板块跳水式调整

2021年，调味品板块让投资者很受伤以中信调味品指数来看，年初至12月30日，全年下跌30.28%，大幅跑输市场大盘同期，代表全部A股的万得全A指数上涨8.52%，具体来看，代表大盘股的沪深300下跌5.56%，代表中小盘股的中证500上涨14.82%

分个股来看，分化比较明显，甘化科工，佳隆股份，莲花健康等三家公司实现了上涨，天味食品，中炬高新，海天味业等则跌幅居前。

行情不佳，原因出在基本面上2021年前三季度，13家上市调味品公司合计营收319.2亿元，同比仅增长2.5%，实现净利润63.2亿元，同比下降19.5%基本面的恶化，有量和价两方面的因素

从需求量上看，2021年调味品整体疲软一是受库存周期影响，全年处于去库存阶段，对工厂端的直接需求下降，二是餐饮市场不振，调味品终端需求低迷

从价格因素看，2021年上半年，受制于成本侧涨价和渠道端社区团购低价产品冲击等影响，调味品企业毛利率持续受到挤压2021年下半年起，在成本驱动下，龙头企业纷纷调价，盈利能力得到修复，一定程度上提振市场预期，但考虑到成本涨价仍在持续，盈利修复的空间究竟有多大，存在不确定性

综合量，价两方面因素来看，2021年调味品行业经历了阶段性调整，基本面出现了边际恶化受库存周期影响，2022年调味品行业的终端需求有望回升，同时，受调价因素影响，毛利率也会同步改善

总之，最差的时候已经过去，但受制于成本侧的涨价和餐饮端复苏的不确定性，我们也很难对2022年的行业基本面复苏做出太乐观的预测。。

中长期逻辑:量增价涨，景气度持续

作为刚需消费品，调味品中长期逻辑主要源于四个字:量增价涨量增价涨带来行业扩容，持续拓宽企业的发展空间

价格方面看，作为大众消费品，调味品的价格变动本就是CPI的一部分，调价相对容易，不会系统性跑输通胀同时，受益于产品结构升级，如酱油对食盐的替代，鸡精对味精的替代，复合调味料对单味调味料的替代，高价位调味品的占比提升，带动调味品平均价格上涨

此外，伴随着餐饮消费从吃饱向吃好转变，调味品结构也在不断升级，家庭厨房的调味料种类日益丰富，多元，升级，带动调味品价格水平的整体提升。ESC车身稳定系统，蜂巢式全包裹6面安全气囊，全力以护乘员安全。整车按照权威的C-NCAP五星安全标准打造，达到国内领先水平。

以酱油为例，首先是咸味需求，用于替代食盐，并分化出生抽，老抽两个品类，之后又衍生出增鲜功能，对味精和鸡精形成替代关系，再之后，则是功能细化，市场中出现了蒸鱼豉油，面条鲜等功能性大单品，与此同时，主打零添加，有机，原酿等健康概念的高端酱油也开始受到追捧在酱油总消耗量保持稳定的前提下，细分品类不断多元化，推动产品均价持续上涨

消耗量方面看，伴随着居民生活水平的提升和生活节奏的加快，外出就餐，外卖，预制菜等餐食占比将稳步提升，成为驱动调味品量增的主要源泉相比家庭餐桌，餐饮企业对调味品的用量更大，在家庭餐桌内部，预制菜的渗透也会增大调味品的消耗

站在中长期的视角，调味品赛道的价涨和量增均不成问题，驱动行业发展空间不断扩容而从市场竞争格局层面看，调味品是个典型的慢赛道，消费者认品牌，认口味，市场竞争格局稳定，对头部企业非常友好，也正因为此，调味品一直被视作优质的投资赛道

此外，我们还应关注调味品结构的变化对不同的品类来说，中长期景气度存在较大分化比如，味精是典型的萎缩型赛道，酱油和醋，整体渗透率较高，总量增长空间有限，酱油产量自2015年以来已步入下降通道，但高端酱油仍面临较大的增长空间，与单味调味品相比，火锅调味料，中式复合调味料等复合调味品刚刚起步，景气度高，仍值得重点关注

2022年展望:吸引力有限，缺乏整体性机会

疫情之后，家庭侧出现一波囤货潮，带动调味品短期景气度不降反增，避险资金大量流入，带动股价上涨，继而加速投机性资金流入，综合作用之下，调味品赛道出现一波大行情以海天味业为例，股价从2020年3月的低点57.61元最高涨至168元，涨幅高达192%即便经过2021年近一年的调整，当前估值水平仍处于相对高位

如截止2021年12月30日，海天味业自上市以来的市盈率，市净率，市销率分位值分别为81%，74%和82%，以总市值占比为权重，板块加权平均市盈率，市净率，市销率分位值也都在70%以上从中信调味品指数涨幅来看，自2004年底至今，年化涨幅为10.4%，近三年的年均涨幅则高达29%，远超历史平均水平

经历过短期快速上涨的致富效应之后，投资者通常会期待历史重演，在这种心理下，很多人将2021年调味品赛道的市场调整当作抄底机会，急切买入，期待2022年重新收获翻倍行情但真实情况是，这种股价成倍增长的大行情，是一系列机缘巧合之下的产物，可遇不可求

就2022年来看，调味品赛道基本面仅有边际改善的空间，且行业估值处于相对高位，不存在支撑大行情的内在条件从外部条件看，伴随着疫情消退预期形成，市场资金必将加速拥抱前期受疫情影响的行业，在此背景下，疫情中相对受益的调味品很难得到市场资金的青睐故而，大概率看，2022年的调味品赛道吸引力有限，缺乏整体性机会