主要观点:

成本上，动力煤供应好转，产量与库存升至历史同期高位，同时，价格受限价政策的影响，走势较弱，盘面煤制甲醇利润为—42元/吨，成本上存支撑，但支撑减弱，供应方面，产量与开工率回升，华东进口好转，但12月起西南气头装置将陆续停机，开工率有望回落，供应端中性偏空，库存方面，下游补货，需求较好，但供应增加更多，库存小幅累库存，库存影响偏中性，需求方面，下游仍处于亏损中，且家电，房地产较弱，甲醇终端的需求不佳，但伴随着下游利润的收复，以及限电影响减弱，下游的需求有所好转供应回升，需求偏弱，甲醇基本面偏弱技术上，在2750遇到的压力较大，受其他工业品大跌的拖累，甲醇结束反弹，走势转弱国外天然气走势较强，支撑甲醇进口成本，另外，甲醇在2500存在较强的支撑，估计甲醇短期走势仍将以震荡为主

操作建议:

趋势:多单轻仓持有，或区间操作，支撑位为2500元/吨。

套利:观望。

重点关注及风险因素:

煤价，原油的走势，MTO的开机率变化情况，房地产的发展

一，现货与期货的价格走势

图1 国内甲醇主要市场价格走势图

图2 国际甲醇市场走势图

图3 甲醇指数合约月线走势图

图4 江苏与内蒙现货价差

图5 江苏与山东现货价差

11月，现货方面，国内，江苏太仓跌3.8%，至2755元/吨，产量与开工率回升，进口好转，并在郑煤偏弱运行带动下，甲醇回调为主，但港口库存不高，港口价格相对坚挺国际，CFR中国下跌2.1%，至370美元/吨，CFR东南亚下跌7.4%，至453美元/吨，FOB鹿特丹下跌11.4%，至354.5欧元/吨美金价格随国内价格回调，但相对坚挺东南亚地区供应好转，补跌为主欧美市场库存上升，并受到中国价格宽幅回调带动，大幅补跌

从江苏与内蒙的现货价差从—85回升至355，接近500的合理水平，而江苏与山东的现货价差也从—435回升至—135，表明内地的供应好转，内地住江苏的供货的窗口逐渐打开。

期货方面，主力合约11月偏弱运行，表现弱于现货，收跌7.41%，至2641指数合约持仓量减仓21.2%，至131.8万手1月合约在10月大跌24.5%后，11月继续下探，并收跌超5%，走势较弱，考虑到2500附有一定的支撑，估计12月走势以弱势震荡为主

二，利润分布

图6 盘面煤制甲醇利润走势

图7 近期甲醇产业链盈利概况

图8 盘面甲醇制塑料利润走势

煤制甲醇维持亏损，但甲醇下游的亏损亦较大。

11月末河北焦炉气利润均值236.2元/吨，内蒙煤制利润均值—424元/吨，山东煤制利润均值—350元/吨，山西煤制利润均值—407元/吨，西南天然气制利润均值83.3元/吨甲醇整体的生产利润为—265元/吨

盘面煤制甲醇的利润为—42元/吨，盘面甲醇制塑料的利润为—679元/吨，MTO的利润为—892元/吨，甲醇下游产品整体的利润约为—250元/吨。

三，供应情况

图9 甲醇产量/开工走势图

图10 甲醇进口量走势图

图11 国内甲醇装置停车/减产量统计表

图12 国内甲醇装置停车/减产量统计表

图13 甲醇产量

产量与开工率，进口回升，供应中性偏空。

截止至11月25日，11月开工率先降后升，较10月升3.43%，至72.48%，另外，进口好转，11月进口量为104万吨，较10月的79万吨，环比上升30%。

从国内甲醇装置停车/减产量的统计可知，到12月底有218万吨，约占总产能的2%的装置结束停机，但考虑到12月起，西南的气头装置开始停机，估计甲醇开工率上升空间有限，并有望回落。

四，库存

图14甲醇生产企业部份样本库存趋势图

图15港口甲醇总库存趋势图

企业库存回升，供应转宽松。

11月企业库存先跌后涨，据隆众资讯不完全样本统计，截至11月24日内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约计45.46万，环比10月涨0.6%，同比去年涨6%，价格下跌，下游采购积极性不高，库存维稳。

进口好转，但下游提货也积极，库存维持低位，截至11月24日，港口库存为76.73万吨，环比10月涨1%，同比去年跌28%。

五，需求情况

图16 近期甲醇产业链开工概况

图17 乙烯产量走势量

因产能的上升，乙烯今年1—10月产量为1853万吨，较去年增加31%由此反映出，今年甲醇制烯烃对甲醇的需求增长较大，另外，月度产量环比结束两连跌，甲醇需求较前两个月有所好转

截止11月24日，甲醇总需求周度开工率65.12%，环比10月的62.88%，涨2.24%，甲醇制烯烃本周行业开工率69.9%，环比10月的67.52%，涨2.38%因甲醇下游不景气，仍处于亏损状态，不利于开工率恢复

华联期货 黎照锋